AI还能买吗刘淼：别光看财报

2026-09-04 · 股票配资网站导航

8月28号下午，我参加了 成基金刘淼的 天天基金调研团。 聊完之后，我最深的感触不是"AI还能不能涨"，而是AI该在你的组合里占多少。 这个问题不搞明白，调研听再多也是白搭。 刘总的解释很直接： 股价反映的不是"现在赚了多少"，而是"接下来会不会更好" 。 前面涨的是"供不应求、价格上涨"这个预期，财报出来了，预期兑现了。市场现在问的是：投进去这么多钱，到底

8月28号下午，我参加了 成基金刘淼的 天天基金调研团。

聊完之后，我最深的感触不是"AI还能不能涨"，而是AI该在你的组合里占多少。

这个问题不搞明白，调研听再多也是白搭。

刘总的解释很直接： 股价反映的不是"现在赚了多少"，而是"接下来会不会更好" 。

前面涨的是"供不应求、价格上涨"这个预期，财报出来了，预期兑现了。市场现在问的是：投进去这么多钱，到底能不能赚回来

能赚多少钱 ——公司的盈利能力和增速。

钱值多少钱 ——利率水平。利率越高，未来的钱越不值钱，所有资产的估值都会被压一压。

有多少人在挤 ——同一条路上聚集了多少资金和杠杆。越拥挤，同样的坏消息带来的波动就越大。

这三件事很少同步。方向不一致的时候，价格自然会跟业绩短期脱节。

能赚多少钱：还在改善。 海外主要厂商今年的投入计划没有缩减，反而比年初上调了。技术路线是逐步替换，2027年下半年新一代方案才量产，不是突然换掉。

钱值多少钱：这是当前最主要的压力 。 海外30年期国债利率约5.33%，2年期约4.15%，而且长期利率涨得比短期快。这说明市场觉得：把钱借出去这么久，风险不小，得多给补偿。

"钱很快就能收回来"的资产，比如盈利稳定的成熟行业，利率变化对它们影响有限。"钱要很多年以后才回得来"的资产，比如高成长科技股，利率一涨，压力就大得多。

有多少人在挤：还没散开 。 成交额排名前5%的股票，占了全市场成交的约47%。融资余额占流通市值仍有2.68%，处在近三年约90%的高位。

拥挤度高不代表行情结束了，而是代表这段路走起来会更颠。

很多基民一聊到AI就兴奋，恨不得全仓干进去。但投资不是赌方向，是配组合。

第一个问题：AI在你的组合里，是核心仓位还是卫星仓位

核心仓位是你长期持有、不轻易动的底仓，决定了组合的大方向。卫星仓位是围绕核心做增强或主题暴露的，占比小，波动大，可以灵活调整。

AI这种赛道，产业逻辑还在，但波动巨大，短期受利率和情绪影响很深。它更适合放在卫星仓位，而不是当成核心底仓。

如果你把全部身家都押在AI上，那不是投资，是赌博。

第二个问题：利率上行环境下，股债怎么配

刘总提到，当前最主要的压力来自利率端。这在资产配置上意味着什么

意味着你不能只看股票端的机会，还得看债券端的安全垫。利率上行的时候，长久期债券也难受，但短久期债券、高等级信用债的防御价值会凸显出来。

第三个问题：除了AI，你还该有什么

AI只是全球资产配置拼图中的一块。你还得有：

红利/价值类资产：AI涨的时候它们不一定跟，但AI跌的时候它们可能扛跌，降低组合整体波动。

黄金：跟股市相关性低，地缘风险升温的时候能对冲。

美股宽基：不只是科技股，标普500、纳斯达克100里也有消费、医药、金融，分散单一赛道风险。

很多人对科技股的印象是"动辄上百倍PE，贵得离谱"。但数据拆开看，相关指数普遍是 市净率处于历史高位、市盈率处于历史低位 。

市净率（PB）反映市场对公司资产价值的认可。市盈率（PE）反映投资者愿意为每1块钱盈利付多少价格。

一高一低，说明市场在分歧：市盈率低，是资金担心"这个钱还能赚多久"。市净率高，是资金还认这些资产本身的价值，没有撤走。

更关键的是时间维度。按市场预期，相关行业未来两年利润还有不小的增长空间。如果利润真的涨上去，同样的价格对应的市盈率会自然降下来。

"贵不贵"这个问题，站在三个月和站在两年，答案可能完全不同。

刘总建议以分批为主，"回调到位"无法事前定义，等待的结果可能是空仓。频率建议周频。

我把这个建议放在资产配置的框架下理解：

第一，先定好AI的仓位上限 。 比如总资产的10%或15%，到了上限就不再加。哪怕你看好，也别越界。

第二，用定投消化波动 。 将资金分为两部分：一部分按日历定投，一部分作为条件性资金，在长端美债利率明显回落或成交额前5%个股占比下降时投入。

第三，估值锚点改用风险补偿。 就是市盈率倒数减去无风险利率。当前矛盾在利率端而非盈利端，盯着PE分位可能失真。

第四，别为了买AI而卖掉其他仓位。 那是倒仓，不叫加仓。没有新的现金流，就按兵不动。

不要只看眼前业绩。 股价是往前看的，不是往后看的。

理解波动从何而来。 现在的波动主要是利率压力和资金拥挤造成的，不是基本面崩了。

贵不贵要看时间维度。 短期可能不便宜，但如果利润能兑现，拉长时间看估值会下来。

分批比择时更靠谱。 普通人很难精准抄底，周频定投加条件加仓，是比较务实的做法。

最重要的是： AI可以配，但别配成全部 。 核心仓位交给多元配置，卫星仓位适度参与主题。这样涨的时候你不至于踏空，跌的时候也不至于睡不着。

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你怎么看你现在的组合里，AI占了多少欢迎在评论区聊聊。

风险提示： 以上仅为个人投资思路分享，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。本文所载观点为基金经理个人研究观点，仅供参考。文中不涉及任何个股，不构成对任何资产、行业或产品的推荐或投资建议，也不作为任何基金产品的宣传推介材料对外使用。

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